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上实医药（600607）：推荐评级

2008年5月13日

充享行业景气盛宴，资产注入值得期待

投资要点

公司业绩平稳增长：公司立足于医药主业，主要经营化学制药、生物生化医药、中成药及医疗器械等几块业务。2007年公司实现营业收入28.5亿元，同比增长10.07％；实现净利润1.38亿元，同比增长30.54％。

重点产品蓄势待发：

1、 受益定点生产：2007年公司旗下的常州药业通过欧盟GMP认证并入选国家首批十家城市社区和农村基本用药定点生产企业。复方利血平片、盐酸二甲双胍片、对乙酰氨基酚片、硫酸阿托品注射液四个产品被评定为国家定点生产品种，其中复方利血平片为国家独家定点生产品种，未来几年将拥有广阔的市场空间。

2、 拳头产品增长迅速：治疗急性胰腺炎的独家品种天普洛安07年的销售额接近2亿元，同比增长40％。复方降压片、卡托普利片、反应停也同比增长12%、28%及70%。

3、 一类新药或将成未来明星：公司子公司广东天普的新产品凯力康，为治疗急性脑梗死的国家一类创新药物，市场潜力巨大。目前该品种正处于开拓期，2007年已进入全国300家医院，并实现销售收入864万元。广东天普今后将着重启动三甲类医院的渗透，并通过区域龙头医院学术和氛围的带动，加快已渗透医院的上量速度。鉴于此类新药的市场导入期一般为两到三年，我们预计今明年凯力康的销售将实现大幅度的增长，迅速成为公司新的拳头品种。

资产注入仍处审批阶段：公司于2007年5月发布公告，拟定向增发不超过10722万股，以筹集15.15亿元用于收购实际控股股东上实控股的正大青春宝、胡庆余堂药业、厦门中药厂及辽宁好护士等优质资产。这部分资产2006年实现净利润1.12亿元，盈利能力超过公司1.1亿元的盈利水平，且价格仅相当于2006年13.5倍的静态市盈率。因此资产若注入成功，将对公司提高资产质量及盈利能力起到极大的作用。我们这次调研了解到，资产注入方案已经通过国家税务局，国家工商局，国家外汇管理局等部委的审核，现仍处于商务部审批阶段。结合商务部审批进程未知及项目还需经过中国证监会的审核等因素，我们预计资产注入有望在年底前完成。

积极引进战略投资者：公司于2008年 4月1日发布公告，由境外公司Smart Nice受让广东天普2000万股股份并认购其定向增发的2000万股股份。引进战略投资者将进一步提高广东天普的研发能力和管理水平，此项目现在也处于商务部审批阶段。

我们认为，公司的业绩平稳增长，且将明显受益于新医改政策，加上优质资产注入的预期，公司未来的业绩非常值得期待。我们将继续关注公司资产注入的进展情况。