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中国卫星(600118)：增持评级

2008年08月26日

投资要点

2007年年底，公司配股收购五院和503所的卫星应用及相关资产，并投资卫星应用类项目。公司业务由以小卫星研制为主转变为小卫星研制和卫星应用均衡发展的格局。

业绩增长基本符合预期。按照收购完成之后的可比口径，2008年上半年公司实现销售收入8.15亿元，同比增长41％；归属于上市公司股东的净利润6074万元，同比增长8.16％；扣除非经常性损益后归属于股东的净利润6163万元，同比增长 100.5％，符合预期。

卫星研制业务稳定增长。公司在国内小卫星研制领域处于垄断地位，上半年环境与灾害检测预报小卫星A/B星已经通过出厂审定，预计下半年发射。同时多颗在研型号进展顺利，多个项目进入立项阶段。预计全年小卫星交付4颗，在研18颗，实现11亿元销售收入。

卫星应用市场前景广阔，增长迅速。根据SIA公布的数据，2007年卫星应用业务收入1083亿美元，占整个卫星产业链收入的88％；2002－2007年卫星应用收入复合增长率为13.84％，远快于卫星制造和卫星发射的收入增长率。公司卫星应用业务快速发展，占公司收入的比重逐步增大。通信广播、导航、遥感、综合应用业务进展顺利，募投资金涉及到的关键技术和产品，如 VSAT、动中通、多模用户机等都取得较大进展，部分产品开始投放市场。预计2008年公司卫星应用业务收入在 7.85 亿元，成为公司利润快速增长的另一引擎。

投资评级与估值

我们预测2008、2009和2010年公司EPS分别为0.54、0.74和0.97元，对应的 PE 分别为32倍、23倍和17倍，维持增持评级。