技术超跌或短期反弹，基本面压制弱势难改
08年最后阶段的交易日沪深两市双双出现8连阴的走势，导致政策主导的反弹出现快速变化。近期市场已经重回经济基本面的主导，虽然政策依然对市场呵护有加。从节前的走势看，市场持续下跌，同时成交量持续萎缩，因此人气的不足显示市场的反弹基本结束。而曾经体现政策导向的个别权重股的羸弱显示政策的效果越来越弱，因此我们依然认为由于经济基本面的持续恶化已经重新成为市场的主导因素。上周沪深两市仅仅3个交易日，两市连续下跌，虽然跌幅并不大，但弱势难以改变。其中沪指下涨30.71点，幅度1.66%；同期深圳指数也下跌218.74点，幅度为3.26%。同时日均成交量持续萎缩显示做多的意愿极度弱化。
目前政策面的预期向好依然存在，而且虽然外围出现地缘政治关系的紧张，但美国带头大幅度降息可能掀起另一波全球降息浪潮，而且外围市场的短期反弹可能影响A 股出现短期反抽。但我们认为经济基本面的恶化预期没有任何改变，同时由于前期反弹放量导致在1950-2050 点之间积累了巨大的成交量，因此市场重新上行的动力基本丧失。因此本周我们认为市场难以重回中级反弹通道，但由于持续下跌导致技术面出现超跌，因此短期反弹依然可期，但总体上持续弱势没有任何改变。相应的我们本周策略依然保持低仓位。当前政策预期和经济预期的较量已经表现为经济基本面占优，因此中长期内市场依然看淡，直到新一轮大规模的刺激政策出台，而大小非持续增加和将来新股IPO 重新开闸将导致资金面压力。因此即使A 股短期出现小幅反弹，我们依然认为市场处于弱势状态，难以重回反弹通道。
经济基本面看我们坚持中国经济面临巨大的考验，前期公布的各项重要经济数据表明中国经济当前仍处于快速下行的通道之中：工业增加值11 月增速为5.4%，较上月回落2.8 个百分点：加速下跌的态势没有任何好转迹象。而投资数据则由于存货调整的滞后性仍然表现为缓跌，但下跌幅度也略有加快：1—11 月累计增速下跌了0.4 个点至26.8%，房地产投资增速则出现连续快速下跌，1-11 月累计增速下跌了1.9 个百分点至22.7%，与6 月份的峰值相比已经累计下跌了10.8 个百分点。而且目前经济基本面成为拖累大盘的主导性因素，但我们依然见坚持政策面对经济从而逐步对市场可能起到积极作用。一方面有国资委表示2009 年将落实受金融危机冲击严重的9 个行业的扶持政策：这9 个行业包括轻工、纺织、钢铁、有色、汽车、石化、船舶、电子、通信等。另一方面央行也将逐步落实适度宽松的货币政策以加大金融对经济的支持力度，未来依然存在持续降息的可能，因此经济和政策的持续较量可能长时间存在。
此外，海外股市方面新年前后几乎全线上涨。特别是美国市场道指自11月5日以来首次站上9000点大关，因此对A 股的短期超跌反弹形成一定的支撑。但持续的地缘政治关系紧张已经影响世界资本市场，大宗商品大幅度震荡，因此股市动荡加剧的概率增加。所以综合经济基本面和政策以及外围市场因素的影响，我们认为市场短期可能出现小幅度反弹，但是难以改变弱势的格局，特别是难以重回中级反弹的通道。
从纯技术面角度看，市场持续缩量下跌已经表明持续做多的动能逐步枯竭，而且前期2000点（沪指）上方已经积累过多的成交量，因此2000 点构成重大的技术压力，技术面已经显示反弹已经基本结束。中长期看市场持续弱势不可避免，即使短期反弹，1900 点也构成压力，而2000 点将成为短期难以逾越的高位。本周从技术看由于持续下跌导致技术超跌，有望出现反弹，但高度极为有限，而中长期看市场已经转弱，而且弱势将持续维持。
首先，从趋势线来看，无论沪市还是深市，市场长期的下跌通道并没有根本性改观，半年线从未触及。而中期的20日、30 日和60 日线已经被有效击穿，弱势特征明显。但短期看市场连续8 天下跌已经显示技术超跌严重，因此技术反弹短期随时可能出现。其次，从技术指标看，沪深两市的各项技术指标主要来看重新回到弱势区域，但短期看很多指标从强势转为弱势的速度过快，导致短期的技术指标超跌。的其中RSI 和KDJ 几乎已经极弱，到20甚至以下；而MACD 短期已经下穿0 轴线，逐步趋弱；此外ADR 指标快速由强势区间转为弱势区间。因此超短期走势看大多数技术指标严重超跌，所以短期反弹概率较大。最后，从量价配合看，市场高位放量已经成为市场的头部，同时由于成交量的堆积对市场再次持续此前的中期反弹构成重大压力，因此中级反弹其实已经基本结束。短期的反弹难以改变中期弱势的局面。综合技术面分析，我们认为本周短期反弹，但难以改变以弱的中长期走势，因此轻仓操作依然是防范风险之上策。
2008年12月德邦的超额收益组合和价值稳健组合分别上涨12.45%和7.95%，沪深两市分别下跌2.69%和2.60%，平均而言强于大势12.8%，较沪深300 指数下跌0.67%也要强11.0%。由于2008 年前11 个月德邦资产组合强于大盘17.6%，因此德邦资产组合在2008 年整体表现超越大盘30.4%。考虑德邦资产仓位情况组合收益远远强于该数值。因此在新的一年里我们建议投资者紧跟德邦策略，目前重点消费和泛消费行业的配置。
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