一月投资策略——继续震荡探底

2009-01-05 

策略要点：

上月回顾：上月我们认为大盘将震荡探底，金融股可能成为市场做空的动力，观点与市场的走势十分吻合，12月市场投资机会显著减少，权重股成为股指下行的主要推动力，我们的判断符合市场的实际运行特征。

1月政策面仍将进一步加快落实和丰富前期所提的各项经济刺激举措，包括扩大内需、刺激消费的后续政策，如新医疗改革方案、财税政策、行业振兴扶持政策以及增加农民收入、刺激农村消费方面的新政策，但对市场的刺激效应已经减弱。

市场将面临更趋恶化的经济和盈利数据，08年整体上市公司盈利一致预期的下调以及年报、季报的悲观预期，可能使市场和个股不断承受负面冲击。

外围市场喜忧参半，美国市场同样面临流动性逐步改善预期、经济和业绩预期持续走低以及奥巴马上台后可能推出的新的经济刺激政策这三方面因素此消彼长的交互影响，不排除1月出现剧烈波动的可能性。

预计本月市场面临结构性风险，年报利空将成为市场进一步调整的导火索，市场重心可能进一步下移，考验前期低点1664点支撑，建议投资者积极降低仓位，坚决减持前期涨幅较大的股票，整体以观望等待为主，短线交易机会一定要遵循政策利好主线。

一、市场运行环境分析

1月政策面仍将进一步加快落实和丰富前期所提的各项经济刺激举措，但对市场的刺激效应已经减弱。我们认为1月份政策着力点可能出现在两方面：

1、扩大内需、刺激消费的后续政策，如新医疗改革方案、个税基数的调整以及增加农民收入、刺激农村消费方面的新政策，另外工信部针对受金融危机冲击严重的轻工、纺织、钢铁、有色、汽车等9个行业的扶持政策，可能成熟一个，执行一个，据悉汽车业振兴规划已上报国务院，具体内容则包括鼓励消费者购买小排量车、鼓励汽车企业研发自主品牌、减免汽车购置税、燃油税改革、扶持新能源车、对提前一年强制报废的车辆给予补贴等多项优惠政策，可能成为最早推出振兴扶持方案的行业。

2、货币政策方面仍有调整space，市场的流动性仍将进一步增强。市场普遍预期09年贷款利率仍有108个基点的下调space，12月仅下调了27个基点，也为1月的货币政策调整预留了想象space，存款准备金及存贷款利率都存在进一步下调可能。整体而言，政策面将以落实为主，可能对个别行业和个股形成短线刺激，但由于此前市场已有提前预期，因此我们认为政策的刺激效应不大。

本月将面临更趋恶化的经济和盈利数据，可能使市场和个股面临负面冲击。由于前期出台的经济刺激措施将需要一段时间才会显现出成效（乐观估计在2009年第二季度），因此在未来1－3个月内，我们仍将看到更多不利的经济数据。1月份将披露四季度的宏观经济数据如GDP等，从12月公布的发电量、工业增加值以及制造业的存货情况看，宏观经济状况相当严峻，这必将直接影响到2008年上市公司的业绩。市场的情绪波动将从对刺激政策的预期逐步转向对经济数据和上市公司业绩的担忧。根据WIND数据，截止12月28日，已发布08年年报业绩预警公司共1100家，其中报喜公司合计590家，占比约为53.6%，与07年度、08年三季报业绩预告报喜公司数量占业绩预警公司数量占比分别约79.4%、57.9%的水平相比，分别下滑约25.8 个百分点与4.3个百分点。

我们研究所预计，上市公司08年第四季度与2009 年第一季度营业收入增速很可能延续自第三季度以来的快速下滑势头，呈现负增长格局。1月份将是业绩预警集中披露的阶段。08年整体上市公司盈利一致预期的下调以及年报、季报的悲观预期，可能使市场和一些个股不断承受负面冲击。在大盘反弹近30％、不少中小市值公司反弹超过50％之后，在盈利预期更趋悲观的背景下，个股都将面临较大的估值压力。

外围市场喜忧参半，不排除1月出现剧烈波动的可能性。一是经济快速衰退将继续得到经济和企业数据的支撑。路透数据显示,分析师目前预期美国第四季收益将下降1.2%,之后第一季将下滑9.5%。二是市场普遍对将于1月20日正式宣誓就职的奥巴马新政充满预期， 奥巴马的团队正在紧锣密鼓制定一项规模可达6750亿美元至7750亿美元的一揽子经济刺激计划，并希望在1月20日奥巴马宣誓就职后尽快得到国会放行。刺激计划包括大规模投资基础设施建设、给中等收入者减税500至1000美元、给银根吃紧的各州政府提供2000亿美元用于医疗保险系统及其他公共开支等。道指近期反弹明显与此有关。三是中东战火重燃加大了石油走势及国际资本流动的不确定性，资本对安全性的要求有利于巩固美元的强势地位，从流动性的角度可能构成对美国国债及股市的支撑。美国市场同样面临流动性逐步改善预期、经济和业绩预期持续走低以及新的经济刺激政策这三方面因素此消彼长的交互影响，预计1月走势并不明朗。

二、市场趋势判断及操作策略

（一）市场趋势判断

综上判断，我们预计本月市场面临结构性风险，市场重心可能进一步下移，可能考验前期低点1664点支撑：一是12月中下旬市场对利好政策反应明显趋弱，市场对两率下调以及持续推出的刺激消费的政策几乎波澜不兴；二是从盘中热点看，热点轮动非常快，个股机会已经显著减少，成交量的萎缩也显示短线市场再度回到了谨慎观望、多看少动的状态，资金参与度大幅下降。三是从技术看，前期股指在1800点上方累计堆积的筹码超过3万亿元，而且20、30天均线均已破位6天，属于有效破位，并向下发散，形成空头排列，强化了上档阻力。

从形态看，前期反弹构筑的头肩顶形态，如果再度下滑、二次探底的可能性就相当的大。而且短线股指已经连续六天出现窄幅盘整的阴阳小十字星，1月初必将面临再次突破，久盘必跌、不上则下的可能性很大。因此，我们预计元旦假期后，年报利空可能成为市场进一步调整的导火索，业绩地雷可能使一些前期涨幅较大的个股面临快速下跌风险，大盘存在结构性风险，预计可能考验前期低点支撑，但政策利好对大盘跌幅可能形成一定程度的对冲，并带来个股短线交易机会。

（二）操作策略

鉴于对大盘的谨慎判断，建议投资者积极降低仓位，坚决减持前期涨幅较大的股票，注意防范大盘重心下移带来的系统性风险，短线交易机会一定要遵循政策利好主线，整体以观望等待为主。
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