昆明机床(600806.SH)：推荐评级

2009年1月5日

核心观点：

国家出台的增值税改革及配套措施以及4万亿投资等“保增长”措施，对于拉动机床行业的需求、加快行业进口替代进程将起到明显的促进作用。我们认为未来机床行业将从目前状态逐步回暖，预计2009年行业增长17%-20%。重型机床的附加值高、竞争相对缓和、技术和进口替代space大，一直是机床行业增长的最重要推动力，预计2009年重型机床增长不低于30%。

产品研发创新能力强，成长性突出，公司自主开发落地式镗铣床，近年来持续高速增长，已成为公司收入和利润占比最大的产品。是公司业绩高速增长的重要推动力。未来公司还推出龙门加工中心等高端新产品，形成新的增长点。公司的中高端产品比例高，盈利能力高于同行业上市公司，也高于主要竞争对手武重和齐二机床。

公司落地镗铣床属于重型机床，市场占有率为30%，目前订单应接不暇的局面有所缓和。预计下半年增速为30%左右，全年增速为40%。2009年增长28%。卧式镗铣床是公司的传统优势产品，市场占有率约为20%，目前小型号产品增速呈现大幅回落。预计2008年下半年的增速为10%，全年增长28%左右。2009年增速为18%。

预计2009年公司收入增长22%，毛利率将略有下降。公司盈利增长20%左右，2008年-2010年每股收益分别为0.63元、0.75元和0.95元。与同行业公司相比，公司估值优势明显，根据绝对估值和相对估值，公司的合理估值为9.5元，维持“推荐”评级。
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