2009年的第一个交易周，A股市场迎来开门红，上证指数重回1900点上方，周涨幅为4.62%，深成指上涨3.61%，沪深300上涨5.54%，日均成交量较年前最后一周有所放大。

美国劳工部9日公布的数据显示，失业率上升到过去16年来的最高点7.2％。从常理可知，失业率的上升将导致居民消费能力的减弱，而作为消费占GDP约70%的美国，消费支出又依次驱动工业生产、资本支出等影响就业的基本因素，因此就业指标和实际消费支出之间存在循环的因果关系。经过研究发现，消费支出驱动就业的影响更大，主要是因为企业往往在经营恶化后才开始裁员，而企业利润增速下降主要缘于居民实际消费支出下降导致的需求下滑。从数据上看，1960年以来，失业率的变动明显滞后于个人实际消费支出的变动，而且当失业率到达最高点的时候，股票市场都无一例外的提前走出了熊市，因此失业率是相对滞后的指标。目前美国经济仍处于衰退初期阶段，根据我们年度策略《拐点·成长》中的观点，疲软的经济数据在这一时期仍会对股市产生一定的负面影响，但股市在衰退期的整体表现明显好于经济真正步入衰退之前的下行阶段。随着流动性的复苏，我们维持美国股市构筑底部的基本判断，并期待其在后期出现不可思议的上涨。

所谓财富效应是指股票市场与房地产市场的衰退引起的财富损失，从而导致支出减少的情况。正常经济增长年份，房地产总价值约占全球GDP规模的200%-280%，股票总价值占GDP的比重为80%-100%，我们假设本轮全球范围内的房地产价格调整的最终幅度为20%，股票市场回落40%，那么两者合计的资产规模损失对GDP的贡献为-3.5%，相当于抵消常态下全球经济1年的增长，如果以2004-2007年全球GDP规模的均值45万亿美元计算，单就可变资产价格下跌导致的财富损失就接近2万亿美元。

进一步地看，相比于股票，房地产价格下跌导致的财富损失对经济的负面影响更显著，这主要是由其规模所决定的，参考国际货币基金组织对股市和房地产市场见顶前后主要经济变量表现的统计，可以看到房价见顶回落后，短期内就会引发私人消费、私人投资、经济增速、股市等的快速回落。相比之下，单就股市引发的财富损失对于经济体系的影响显然要小得多，这也就不难理解为什么大的危机总是发生在房价大跌之后。

当前市场仍处于双向波动的筑底阶段，同时我们维持1月策略中的基本判断，即股市已进入易涨难跌的阶段，回调则可逐步提高持仓的比例。投资品种上，遵循以下两条思路。从政策支持的角度，可关注铁路设备、农业、节能环保、军工、医药等行业。从业绩拐点和增长的角度，可进一步跟踪石化、医药、纺织服装、电力、电气设备、饮料制造等行业。
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