报告要点
本周主题：基本面恶化与政策预期
目前市场对上市公司盈利预期自11月初财政政策兵器再度呈现向下修正趋势，降息预期将逐渐显现，但但从历次调整利率的日期来看，下一轮降息在春节前的可能小，但不能排除经济严重恶化下央行的紧急行动。而就降息对市场的影响而言，目前国内市场对央行降息已有所预期，因此，我们认为小幅的降息政策的出台对市场的直接影响较小，我们更看重降息预期形成下市场估值的逐渐回升。
就产业振兴政策的短期效果而言，我们认为，首先，这些政策旨在避免行业出现硬着陆的风险，因此，行业的基本面只是减轻恶化程度，并不构成行业基本面的立即反转。其次，相比地方国企间兼并重组的难度，我们更看好央企重组的推进。最后，我们更看“扩大消费”的政策，这些政策对相关行业面临的压力更具短期实际意思。
目前相关行业的市场表现意味着产业振兴规划对于市场更具结构性意思，部分市场表现没能透支预期的行业市场机会更大。
本周观点
上周是新年后首个交易周，从一周市场表现看，受假日期间欧美市场强劲上涨影响，以及国内消息面上国务院同意发放3G牌照，并通过钢铁、汽车振兴规划的利好，上周市场在周一、周二呈现了较大的反弹，相关行业如有色金属、黑色金属、建筑建材类表现活跃，但随着利好的兑现，周三、周四市场在通信类相关个股获利回吐，以及权重较大的银行股则受外资行大举抛售建行H拖累下，市场出现回落，周五在外资“大小非”抛售的负面因素消化后，周末政策预期成为市场主要因素，使得市场重拾元旦后的上升趋势。上周另一特点是在仅房地产和上海本地股有所表现。
下周开始，一系列宏观经济数据将陆续公布，市场能否走好，在很大程度上也取决于实际数据与市场预期的差距。正如我们主题中的看法，实体经济的数据很可能低于目前市场的预期，对降息和经济刺激政策的预期将是市场向上的动力。但市场对预期的提前反应，很可能使得具体政策的出台成为市场主力波段操作时减持的动因，市场面临震荡上行回落压力。但我们看到，目前国内市场估值水平已经与国外市场接近，部分周期性行业如工业、材料等估值水平已经低于国外市场，这坚定我们看好估值回升下市场的表现。
操作策略上，市场短期受外围市场及宏观经济数据等诸多不确定性因素影响，恐仍将有一个反复震荡的过程，操作上仍应以波段操作为主，重点关注地产及部分受益产业振兴规划的行业，如黑色金属、石油加工相应的估值水平较低、盈利预期的体现较少，可能后续表现较多。
一周市场回顾
上周海外市场在经历08年底至09年初的上涨后呈现出普跌状态，道琼斯工业指数下跌4.82%，标普500指数下跌4.448%，纳斯达克综合指数下跌3.714%，伦敦富时100指数下跌2.483%，法国CAC指数下跌1.498%，德国DAX指数下跌3.804%，日经225指数下跌0.257%，香港恒生指数下跌4.423%，香港国企指数下跌7.1%，香港红筹指数下跌6.229%。上证指数和沪深300在经历08年底最后两周下跌约10%及政策利好的背景下，新年第一周与海外市场走势背离，迎来开门红，分别上涨4.616%、5.537%。A-H股溢价率为25.93%。市场风格方面，中小盘股明显优于大盘股，中盘股、小盘股、微利股分别上涨9.67%、9.35%、9.28%，大盘股仅5.55%。行业方面，所有行业全部上涨，采掘、有色金属、房地产、机械设备、交运设备是涨幅最大的五个行业，分别上涨13.18%、10.82%、9.84%、9.6%、9.41%，信息设备、信息服务、食品饮料、商业贸易、家用电器是涨幅最小的五个行业，分别上涨3.85%、3.67%、2.71%、2.45%、1.98%。
市场资金情况
本周限售可流通市值为256.38亿元，较上周有所下降，减少157.42亿元。其中氯碱化工、海亮股份、上海物贸、浦东金桥、维维股份、常山股份本周解禁压力最大，解禁数量占现有流通股比例分别为64.51%、62.61%、62.05%、61.98%、60.45%、58.63%。上周人民币兑美元汇率走势较为平稳，1月9日收盘价为6.836元。上周国债和企业债收益率有所上升，不过，受央行降息预期影响，周四略有下降。
市场盈利预期
上周上证综指和沪深300指数09年盈利预期继续下调，较08年初下调了25.16%和26.34%，环比下调了1.01%和0.99%。上周沪深300各行业中盈利预期环比上调的行业仅一个，为能源Ⅱ，上调幅度0.25%，环比下调的行业有13个，其中下调幅度较大的分别是 公用事业（-15.04%）、食品与主要用品零售Ⅱ（-7.61%）。
市场估值情况
上周末，摩根AC世界指数动态市盈率达10.95倍，道琼斯工业指数14.4倍，香港恒生指数10.48倍，印度孟买指数11.11倍。目前整体A股09年动态市盈率为11.4倍，上证综指为11.16倍，沪深300为11.05倍，最高公用事业类22.79倍，最低黑色金属8.02倍。
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