东北证券（000686）经纪业务垄断优势具有持续性

事件描述

近期我们调研了东北证券，主要结论如下：

吉林地区佣金水平较高，且下降幅度较小，长春市内佣金水平约0.17%~0.18%，其他省内城市约0.28%左右。

公司在吉林省内有24家营业部，占全部数量的一半，在吉林省、尤其是省内长春市外的其他城市有较强垄断优势。

配股将大幅度增加公司资本规模；IPO开闸加速公司的配股进程。

东北证券具垄断优势

自营业务经营良好，预计上半年能实现较好的投资收益；1号资产管理计划发售顺利，预计募集规模6~8亿元。

事件评论

第一，公司经纪业务市场份额有较大提升space

东北证券部均交易额相对较低。公司拥有48家营业部，与国元和宏源证券营业部数量较接近，但公司市场份额与其有较大差距，部均交易额仍有较大的提升space。

2009年1-5月，公司股票和基金经纪业务市场份额（以市场交易额为基数）为0.76%，较2008年末上升了3.56个百分点，在区域型券商中增长幅度相对较小，市场份额也没恢复到2007年0.8%的水平。

吉林省内营业部是公司业绩的主要来源。2008年公司吉林省内营业部贡献的收入，占48家营业部全部收入的72%，较07年还上升了2.8个百分点；吉林省内营业部的利润贡献比重达到了81.39%，较07年提升了9个百分点。

目前在长春市内有15家营业部（2家在筹），吉林省内、长春市外有9家营业部，吉林省外24家。公司还有19家证券服务部，其中长春市有5家，吉林省内、长春市外有12家，上海、南京各1家。调整网点布局将成为公司经纪业务未来的重要任务，网点布局的调整主要是通过服务部的升级、异地搬迁实现。预计09年内吉林省内的服务部有望全部升级为营业部，在获得相关监管部门许可后，部分营业部还有望实现异地搬迁，优化网点布局，提高部均交易额。
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