深圳能源(000027)：估值偏低的优质发电商

09年5-6月深圳地区电力需求回升，09至10年公司业绩将恢复性上涨。因公司销售部分持有的其他上市公司股权，因此我们上调公司09年投资收益，相应将盈利预测由0.62元上调至0.64元，并将公司目标价由11.75元上调至12.30元人民币。

支撑评级的要点

自09年5-6月，深圳地区电力需求逐渐回升，机组利用率提高。公司开拓优质项目的能力优于市场预期，并储备丰富项目为中长期增长提供坚实支撑。

深圳能源估值偏低

公司当前估值水平偏低，市场在逐步消化情绪因素后，将向上修正公司估值水平。

评级面临的主要风险

宏观经济下行致使电力需求大幅下降，远低于预期。

估值

我们将WACC从8.6%下调至8.4%，得出公司目标价12.30元人民币，相当于19.3倍09年预期市盈率、2.2倍09年预期市净率。维持买入评级。

盈利预测调整

由于自年初截至6月20日，公司陆续销售持有的上市公司股权——皖能股份(000543.SZ,未有评级)、美的电器(000527.SZ,未有评级)、交通银行(601328.SS,持有；3328.HK,买入)，共计实现投资收益约3亿，因此我们上调公司09年投资收益。相应，我们将公司09年盈利预测由0.62元上调至0.64元。

估值修正

我们认为，深圳能源自整体上市后，市场估值水平相对偏低，主要基于对公司整体上市后成长性的忧虑以及08年业绩略低预期引致的负面效应。但事实上，一方面，公司争取到优质新项目的竞争能力强于市场预期；另一方面，虽公司的确对08年四季度全球金融危机对国内电力需求引发的负面影响认识不足，业绩略低预期；但我们认为，该因素为偶发性因素，对公司估值水平形成短期性波动。市场正在逐步消化情绪性因素，并对公司的估值水平向上修正。
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