【易阔编辑逊之/綜合报道】

天量信贷引发学者争论

上半年全国新增信贷高达7．37万亿元，超过了新中国成立以来任何一年的全年信贷投放总量。

过度释放的信贷成为各方争议的焦点。7月24日，在以“天量信贷：制造泡沫还是带来复苏？”为主题的搜狐新视角月度经济学人论坛上，国务院发展研究中心宏观部研究员魏加宁对天量信贷的结构表示了担忧，中国社科院世界经济与政治研究所张明博士认为，现在着手调整货币政策基调正合时宜。

魏加宁：信贷结构合理性堪忧

“上半年贷款增长速度这么快，不少中小企业却在嗷嗷待哺，得不到信贷资金支持。”魏加宁认为，虽然各地区、各银行的状况不尽相同，但在调研过程中，总体印象是大约50％的资金流向了股市、房地产、票据市场，另外一半资金流向了实体经济，主要是上了地方政府的投资平台，或是地方政府的项目。对于这样的信贷结构，他表示了担忧。

谈及信贷的流向，张明也提出，应该警惕今年二季度国际的短期资本流向同样发生了反转，如果下半年基调依然如此宽松，在内外夹击下，中国资本市场很容易发生大量泡沫。

“现在实体经济没有好转，实体经济本身收益率是值得怀疑的，理所当然的钱就会进资产市场，一旦资产价格泡沫上涨，一旦破灭，问题就很严重了。”张明说。

长城伟业期货公司首席经济学家谭雅玲表示，大规模的信贷本身就是要维持信心，提升复苏的愿望，但同时确实制造了很大的泡沫，因为价格上涨当中，应该有异常资金在中间起了很大作用，所以天量信贷在带来复苏的同时无疑也制造了泡沫。

但在谭雅玲看来，特殊环境下催生出的天量信贷不会简单的只带来复苏或者只带来泡沫那么简单，这一贷款量至少能够折射出中国市场经济的不成熟、不规范，值得反思。她表示，更担忧天量信贷释放后未来中国对价格、政策的控制力，外部的判断力等问题。

郭田勇 李稻葵：天量信贷并不悲观

当多位专家都对上半年超过7万亿元的天量信贷表示担忧时，中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇却给出了不同的观点。

“总体来讲，我对7万亿元的银行信贷并不悲观，上半年政府融资平台通过银行的贷款，资金量大概有3万多亿元，政府融资平台是由于今年采取扩大内需的政策，这个量往年是比较小的，如果把这个因素去掉，今年上半年增长4万亿元左右与去年也就具有可比性了。”郭田勇说。

清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵也表示，7．4万亿元的银行新增贷款，是上半年9万亿元固定资产投资的重要支柱，不能简单把这7万亿元跟去年4．9万亿元相比，目前的大背景是，全球经济在去年9月份恐慌之后出现了恢复和反弹，这个恢复和反弹最主要的机制或特点，就是全球金融市场的价格在快速上升。

对于下半年信贷增量的预测，几位专家都表示，下半年信贷将持续走高，全年或达10万亿元左右。

李稻葵表示，下半年客观上不需要很多新增贷款了，因为如果国际形势按照上半年的轨迹发展，应该会比较稳定，会出现金融体系基本稳定、实体经济进入调整的下半场，主要发达国家的经济在年底左右止跌，进入恢复通道。

张明：该释放货币政策调整信号了

“我们不赞成货币政策迅速强行收紧，一下切断货币供应是不可能的，但现在该考虑选择一些适当的货币工具释放货币政策调整信号了。”张明认为，假设中国经济像一辆行驶中的汽车，现在刚好到80迈，这时候踩刹车，降到60迈会比较平稳。但如果非让汽车到了120迈之后，再降到60迈，一是刹车踩得要更猛，二是副作用可能会更大。

对于一年期央票的启动，张明表示赞同。他认为，中国应重启三年期央票的发行。此外，窗口指导也应启动，提高法定存款准备金率也可以考虑。如果这一切都不能控制信贷在三季度飙升的话，还要考虑重启对商业银行信贷额度的指导。

在张明看来，次贷危机给中国带来的最大冲击，是让中国推迟或拖延了必要的结构调整，而这可能削弱中国经济未来增长的基础。据他分析，在次贷危机之前，从2005年开始中国政府就一直在加速结构调整，正因为次贷危机的爆发使中国的重点从推进结构性改革转向了保增长，所以结构调整的制度就放松了。现在要尽快调整结构，不能再拖延下去了，要有紧迫性。 （中国经济时报）

是复苏源泉还是大泡沫推手 天量信贷引发学界观点对峙

今年上半年，中国新增信贷高达7.37万亿元，超过新中国成立以来任何一年的信贷投放总量。天量数字让所有人惊叹，但同时也带来了担忧。

争议一：是否制造了资产泡沫?

中央财经大学中国银行（601988）业研究中心主任郭田勇认为，在信贷宽松形势下，“股市、房地产流入了20％的信贷资金有可能是一个比较保守的数字。”

野村证券中国首席经济学家孙明春则认为，形成资产通胀的条件已经形成。孙明春表示，强劲的经济增长为投资者增添了参与泡沫的理由。“这一轮资产价格通胀将再维持6至12个月，可能会比2007年的泡沫更大。”

不过，清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵认为，股市、楼市的上涨不能全归咎于天量信贷。李稻葵表示，今年全球股市都在上涨，去年11月的A股创下低点之后，上涨压力很大，即便没有天量信贷的推动，也会有大量的民间存款跑出来进入到股票市场，房地产有相当的刚性需求，也有相当的投资需求。

争议二：会否制造大量不良贷款？

“如果看全球国家的M2（广义货币供应量）比GDP的比率，除了一些非洲国家，中国比率最高。”中国社科院世界经济与政治研究所张明博士表示，随着信贷规模的不断加大，风险也在聚集。

国务院发展研究中心宏观部副部长魏加宁表示：“我们现在最担心的就是金融风险和财政风险的捆绑，很多贷款都是和地方政府的投资平台、地方政府的项目密切结合起来了。”

不过，著名经济学家宋国青表示，从宏观经济角度讲，经济高增长、低通胀对于金融市场而言是一个最理想的宏观环境，GDP增速在今年二季度环比增长了15％左右，目前的CPI（居民消费价格指数）还是负数，从宏观指标上看，没有看到风险恶化迹象。

争议三：会否推迟经济结构调整？

“我们这两年做投资短期的是创造了需求，长期的是创造了供给，但更多的供给下去之后需求起不来，更多的就是产能过剩的情况。”张明表示，今年“保8”没有任何问题，明年可能也不会有太大的问题，但是值得担心的是，2至5年以后中国宏观经济的走向。

“30多年改革开放的基本道理告诉我们，只有在增长的过程中才能推进改革，在一定的增长速度下才能够调整结构，才能进行各种各样的社会矛盾的调节。”李稻葵表示，从今年上半年各地经济情况看，广东、浙江等对外依赖度高的地区今年形势不好，好多地区已经开始进行结构调整，对于经济结构调整，眼光应放远一点，目前的确是寒冬，但也是改革的春天。
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