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瑞银发表报告称，维持中国远洋<01919.HK>的“卖出”评级，将其目标价由2.6港元上调至3港元。瑞银指，中国远洋2009年上半年业绩逊于预期，该股在集装箱和散装运输股中均跑输同类股份。瑞银预计中国远洋散货业务2009年将亏损人民币80亿元，2010年可实现盈亏平衡。 （瑞银研报）

瑞银等对中国远洋表示不乐观

信达国际认为，受全球性经济下滑，令全球经贸增长陷入衰退，国际航运市场受重大影响，公司上半年度纯利由盈转亏，半年亏损蚀45.94亿元人民币，去年同期赚151.24亿元。期内，营业额下跌59%至289.23亿元，在运截量及运价同比大幅下跌情况下，集团集装箱船队经营出现较大亏损；干散货航运市场虽呈回升态势，但与去年上半年历史最高点相比，收入及利润均出现较大幅度下降。下半年，随著全球钢材需求开始恢复，房地产市场筑底，汽车销量环比回升，干散货海运需求有机会恢复增长。股价上周低见9.09元后反弹，今早升抵本部目标价，而短线技术指标呈超买下，信达国际建议先行减持中国远洋获利。卖出价：10.72元，支持位：9.60元。（信达国际 冯恒健）

香港凯基证券对于中国远洋最新投资观点:

干散货航运：先扬后抑

得益于二季度末及三季度初的高运价在三季度报表中体现，我们相信公司干散船三季度仍会延续二季度的环比增长趋势。但对于2009年四季度及2010年，我们并不看好63.3%，公司下半年业绩将表现为先升后降。首先，3季度中国钢材价格持续下跌，而港口铁矿石库存仍处于7,000万吨以上高位，中国进口铁矿可能持续下降。其次，我们认为今年4月份BDI冲高至4,000点以上，最主要的原因是中国贸易商集中大量进口铁矿石，不仅增加了运力需求，也引起船舶压港并导致运力供给下降。三、四季度为capesize船交付高峰，可有效缓旺季集中运输的运力紧张局面，而在淡季时，运力过剩的局面将更为明显。

集装箱航运：下半年亏损减少

上半年，公司集装箱航运业务毛利率为-35.3%，毛利为亏损34亿元。预计三季度可扭亏为盈，但四季度仍将出现亏损，预计全年亏损45亿元。公司7、8月份在远东至欧洲、地中海、美东、美西均成功实施运价恢复计划并收取旺季附加费。此外，公司还宣布自9月1日起，上调远东至中东航线的费率：每20英尺标准箱200美元、每40英尺标准箱400美元，并将于9月15日至10月31日，对远东及印度次大陆至加拿大航线所有货物征收旺季附加费。不过，由于此次提价的两大前提，一是三季度为集装箱运输旺季，二是集装箱航运企业封存部分运力，因此，运价上涨的基础并不牢固。相信四季度公司集装箱运价仍将下降，再次出现亏损。

运力增长带来经营压力

截至6月30日，公司经营的干散货船舶共计431艘，3,392万载重吨，其中自有船舶占42.6%，租入船舶占57.4%。按现有订单计算，公司2009-2011年自有船舶运力将分别增长14.3%、15.9%和8.1%。鉴于全球干散货运输需求增长缓慢，公司可能需要减少租入干散船，以便合理控制总运力。相比之下，公司集装箱运力增长过快，将面临较大的经营压力。2009年上半年，公司经营的集装箱船供给149艘，运力55.4万TEU，较2008年同期增长20.9%。按现有订单计算，公司5年内将新增集装箱运力43万TEU，为现有运力的77.6%，其中2010年和2011年分别增加8.78万TEU和10.8万TEU，为现有运力的15.8%和19.5%。

公司评价与投资建议

预计公司2009年和2010年EPS分别为-0.35元和0.14元。经过前期下跌，公司A股股价已跌至2009年2.8倍PB的估值水平，与公司历史平均估值持平，我们将公司A股评级由“减持”上调至“持有”，维持12个月目标价12.15元。考虑到A和H股差异，给予H股25%的折价，12个月目标价10.20港元，将评级由“增持”下调至“持有”。（凯基证券）